雷达财经出品 文 | 周慧 编 | 孟帅
主力产品承压，"医美茅"爱美客再度交出一份营收、净利双降的业绩答卷。
据爱美客最新披露的财报，今年上半年，公司实现营收 12.16 亿元，同比下降 6.42%，录得归母净利润 5.93 亿元，同比减少 24.84%。
其中，公司两大主力产品——溶液类注射产品与凝胶类注射产品分别贡献收入 5.91 亿元、3.79 亿元，同比下降 20.51%、23.08%。
尽管冻干粉注射产品同期营收同比暴增超 9 倍至 2.09 亿元，但其 86.91% 的毛利率明显低于溶液类注射产品与凝胶类注射产品，难以完全填补前述两大主力产品留下的业绩"窟窿"。
此外，今年上半年，爱美客的销售费用高达 2.35 亿元，同比大幅增长 62.89%。但公司激增的销售费用，没能在上半年完全转化为公司的业绩增量。
事实上，爱美客所处的医美赛道正持续扩容，行业竞争也愈发激烈。面对挑战，爱美客除了自主创新研发，还持续通过外延并购以增强自身竞争力。
今年 7 月，爱美客出资数千万人民币，完成了对华夏生物的战略投资，正式深度布局人源 ECM 赛道。
截至 8 月 21 日收盘，爱美客报 92.36 元 / 股，股价较历史高点跌超八成，最新市值为 279.47 亿元。
上半年营收净利双降，销售费用激增
8 月 20 日，被誉为"医美茅"的爱美客，交出了一份营收、净利双降的半年度业绩答卷。
财报显示，今年上半年，爱美客实现营收 12.16 亿元，同比下降 6.42%，录得归母净利润 5.93 亿元，同比大幅减少 24.84%。
营收、净利双双下滑之际，爱美客的销售费用却在飙升。今年上半年，公司销售费用高达 2.35 亿元，同比大幅增长 62.89%。
对此，爱美客解释称，主要系组建新的产品事业部带来的人工费用增加，以及新产品的市场费用增加所致。
同时，公司的管理费用也有所上升，从 2025 年同期的 6941.66 万元增长至 9473.73 万元，同比增长 36.48%，主要系人员增加引起的人工费增加所致。
同期，爱美客的研发投入达 1.4 亿元，虽较去年同期减少 10.49%，但其占总营收的比重仍高达 11.53%。
事实上，近年来，爱美客在研发上的投入持续加码。同花顺 iFinD 数据显示，2021 年至 2025 年，爱美客的研发费用分别为 1.02 亿元、1.73 亿元、2.5 亿元、3.04 亿元、3.6 亿元，同比增长率分别为 65.54%、69.2%、44.49%、21.41%、18.45%。
据爱美客披露，截至今年上半年末，公司及其子公司累计处于有效授权的专利高达 328 件，其中处于有效授权状态的发明专利达 89 件。
不过，从公司的业绩表现来看，爱美客在营销及研发上的投入尚未充分转化为公司的利润增长动力。
与此同时，爱美客在现金流方面也面临一定的压力。财报显示，今年上半年，爱美客经营活动产生的现金流量净额为 5.35 亿元，同比下滑 18.32%。
截至上半年末，爱美客的总资产为 91.79 亿元，负债合计 6.83 亿元。据此计算，爱美客的资产负债率为 7.44%，较去年同期减少 0.9 个百分点。
主力产品收入承压，冻干粉类产品增长迅猛
天眼查信息及公开信息显示，爱美客技术发展股份有限公司成立于 2004 年，公司立足于生物医用软组织修复材料的研发和转化，是国内生物医用软组织材料创新型的领先企业。
财报显示，作为国内医美行业的龙头企业，爱美客主要提供包括注射类皮肤填充剂、注射用 A 型肉毒毒素、医美设备等在内的 III 类医疗器械及药品等产品。
其中，注射类皮肤填充剂产品按产品形态可分为凝胶类、溶液类和冻干粉类等品类。
今年上半年，溶液类注射产品为爱美客贡献收入 5.91 亿元，约占公司同期总营收的半壁江山。
但与 2025 年同期的 7.44 亿元相比，该产品的收入规模却减少了 20.51%。同时，其毛利率亦同比下滑约 0.2 个百分点至 92.96%。
同期，爱美客凝胶类注射产品的营收为 3.79 亿元，同比减少 23.08%，毛利率则从去年同期的 97.75% 下滑至 97.53%。
不过，得益于收购的韩国 REGEN 公司旗下产品 AestheFill 的并表与市场推广，爱美客冻干粉类注射产品上半年的表现颇为亮眼，报告期内实现营收 2.09 亿元，同比暴增超 9 倍。
然而，与溶液类注射产品及凝胶类注射产品均超过 90% 的超高毛利率相比，冻干粉类注射产品 86.91% 的毛利率稍显逊色。
值得一提的是，报告期内，爱美客多款产品步入商业化落地阶段，或有望带动公司下半年的业绩实现增长。
其中，公司独家经销韩国 Huons BP 的注射用 A 型肉毒毒素产品于今年 1 月获得了国家药监局颁发的《药品注册证书》，并于 8 月正式上市销售。
爱美客曾在 1 月发布的相关公告中表示，该产品通过与公司现有产品的组合，能为客户提供更全面的综合解决方案，有利于增强公司的核心竞争力。
行业竞争加剧，外延并购能否稳住龙头地位？
据德勤中国、艾尔建美学近日联合发布的《中国医美行业 2026 年度洞悉报告》预测，在宏观经济稳中有进、内需与消费拉动的双重定调下，中国医美消费市场规模有望在 2030 年突破 6000 亿元大关。
在赛道持续扩容的背景下，越来越多的玩家加入竞争，相关产品供给量随之不断增加。
东方证券在研报中提到，2020 年至 2026 年，医美三类械注射产品审批提速，合规材料供给已较 2020 年显著丰富。
截至 2020 年底，2020 年国内获批三类械的玻尿酸、A 型肉毒毒素和胶原蛋白注射产品合计约 50 个，其中玻尿酸约 40 个、A 型肉毒毒素约 6 个 ( 3 款 ) 、胶原蛋白约 5 个，再生类注射材料尚未形成规模化获批供给。
据观研天下统计，截至 2026 年 3 月，获批产品已增至 121 款，包括 82 款玻尿酸、7 款肉毒素、16 款胶原蛋白与再生材料。
爱美客在半年报中表示，在市场规模持续扩容、产品品类日益丰富的同时，行业供给端加速规范化，为消费者提供了更为多元且合规的选择。
不过，爱美客直言，供给端的扩容也带来了日益激烈的市场竞争。
同时，面对宏观经济环境波动及居民消费意愿趋于谨慎的外部形势，行业正经历从"规模扩张"向"质量深耕"的关键转型，逐步回归医疗本质。
事实上，从产品层面来看，爱美客的确正面临着不小的竞争压力。
据 21 世纪经济报道，爱美客曾凭借"嗨体"在颈纹修复赛道占据先发优势，但 2024 年 10 月，华熙生物上市了同类竞品润致 · 格格，直接打破该赛道原有的市场格局。
而今年 7 月，华熙生物代理的 JUVELOOK 取得国家药监局的注册证书，又给爱美客"濡白天使"所处的赛道带来了更多的不确定性。
面对愈发激烈的行业竞争，除了自主创新研发，爱美客还持续加码外延并购，拓展产品矩阵，以加强公司竞争力。
天眼查信息显示，今年 7 月，爱美客斥资数千万人民币，对华夏（青岛生物）科技有限公司（下称"华夏生物"）独家投资，并以 15.64% 的持股比例一跃成为其第二大股东、外部第一大机构股东。
公开资料显示，华夏生物成立于 2023 年，是一家致力于生物医用材料研发、生产和应用的生物技术企业，同时也是国内较早系统布局人源 ECM（细胞外基质）赛道的企业之一。
据凤凰网青岛，目前，华夏生物主打面部抗衰"眶下凹陷"适应症的注射型人源 ECM 产品，已完成全部受试者入组，正式进入注册申报阶段，预计 2026 年底获批上市。同时，旗下膝关节炎修复产品已同步启动 FDA 海外申报，开启国际化布局。
有分析指出，此次爱美客对华夏生物投资，意味着其开始正式深度布局人源 ECM 黄金赛道。
有关爱美客的后续发展，雷达财经将持续关注。
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